新三板掛牌企業(yè)的定向增發(fā)特點（二）

　　(一)市盈率高于其他非上市企業(yè)，已顯溢價功能

　　在披露市盈率的7家企業(yè)中，市盈率最高的“中科軟”，為30倍，最低的為“世紀瑞爾”的第一次融資——12.68倍，平均市盈率為20.4倍。這與創(chuàng)業(yè)板至少30倍，動輒50~60倍，個別企業(yè)過百的市盈率比起來，就顯得小巫見大巫了。市盈率相對較低，是由新三板市場本身的半封閉特征決定的：掛牌企業(yè)并非公眾公司，投資者了解的機會較少;受限于200人股東的要求;個人無法成為新三板投資者等因素，都影響著新三板定向增發(fā)的市盈率。然而，對于這樣一個半封閉的市場而言，能讓企業(yè)實現(xiàn)如此倍數(shù)的市蓋率融資，溢價功能已經(jīng)顯現(xiàn)，已然十分可喜了。

　　(二)較多機構(gòu)投資者參與

　　另有數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)完成的11次定向增發(fā)中，涉及機構(gòu)投資者23家，其中創(chuàng)投機構(gòu)就有15家，占機構(gòu)投資者總數(shù)65%，創(chuàng)投總投資額接近1.63億元，占新三板掛牌企業(yè)定向增資總額的35%。機構(gòu)投資者的投資目的在于希望通過企業(yè)上市實現(xiàn)退出獲得差價，顯然，投資掛牌新三板的企業(yè)，不但能夠節(jié)省挑選企業(yè)的復雜過程和風險，還能以較低的市盈率購得公司股權，無疑是風險和利潤之間尋求最優(yōu)的結(jié)合點。機構(gòu)投資者看好新三板企業(yè)，是對新三板企業(yè)成長性的肯定，也是對新三板市場前景的肯定。

　　(三)增發(fā)成功率較高

　　所有11家企業(yè)的12次增發(fā)，都以擬定的價格成功實現(xiàn)。新三板定向增發(fā)成功率高，一方面取決于新三板市場本身的公信力，投資者對掛牌新三板的企業(yè)有信心，投資意愿強烈;另一方面取決于新三板市場的定價能力。即企業(yè)股份的價值有了參考依據(jù)，投融資雙方在價格問題的協(xié)商上有起碼的參考依據(jù)，不會出現(xiàn)漫天要價和漫天砍價的情形，價格撮合更為容易，價格問題上較為容易達成協(xié)議。此外，新三板定向增發(fā)采取“一事一審”的原則，即沒有書面的規(guī)則，企業(yè)有需要就申報，協(xié)會就做相應的審核并批準。沒有書面標準，協(xié)會在審核時便不拘泥于形式，只要發(fā)行不存在公眾利益風險，便會批準.這也在一定程度上影響了增發(fā)的成功率。

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