英國債券市場的管理與發(fā)展

　　目前，英國的債券被限于兩個部門發(fā)行：英國政府的債券發(fā)行(金邊債券)和地方政府的債券發(fā)行。公司債券的發(fā)行在近10年中還未出現(xiàn)，這是因為近幾年，英國受到了通貨膨脹率的影響，由于通貨膨脹率已高達兩位數(shù)，公司借款成本因此急劇上升，債券融資也日益艱難，其結果是，許多公司借款者不得不采用傳統(tǒng)的籌資方式，即向往來銀行申請中、長期貸款。

　　與在美國的情況一樣，政府債券交易并不是以一個相同方式來完成的，金邊債券使用的是直接債券的形式，且有固定的債券息票和償還日，這一交易方式主要是在倫敦證券交易所采用，其利息按半年期支付。

　　由于金邊債券系在交易場所內進行交易，加之倫敦證券交易所作為一個國際金融市場的聲譽，這一金邊債券方式引起大批國際投資者的興趣，把養(yǎng)老金及其它機構投資者的國內需求聯(lián)系起來看，這種金邊債券過去獲得了很高的收益率，(如圖1)，故而金邊債券成為英國投資者最為熟知的投資工具，近年來英國財政部對借款融資的需求增加導致了對國內債券市場的進一步控制，因而在很多情況下?lián)p害了英國國內公司借款者的利益。

　　與許多經濟開放國家不同，英國投資者不能自由地購買外國證券，這是因為英國政府對英鎊尚有外匯針制，在證券投資情況下，投資溢價對購買外國證券所加的溢價只限于加在其費用上，因此，對投資者來說，只要外匯管制繼續(xù)存在，金邊債券就會成為唯一可行的固定收入選擇。

　　英國管理部門采用的是“隨時可買的證券”制度，在這種制度下，新發(fā)行的金邊債券提供額由政府經紀人規(guī)定，通常情況下，新發(fā)行的金邊債券總是零碎地賣給公眾投資者，以便政府管理部門對金邊債券的需求給予控制，另外，通過這種方法，政府管理部門還可以維持對場外市場收益的某些控制，近年來，盡管金邊債券收益率低于英國的通貨膨脹率，但由于缺乏合適的、有較高收益率的投資選擇，故而英國國內的投資者似乎并未放棄這種凈收益率實為負數(shù)的金邊債券交易，而那些非英聯(lián)邦的投資者也同樣如此，如果較高的金邊債券收益率足以吸引外國投資者且遠期英鎊呈升值趨勢。

　　那么，外國投資者必然會把自己手中持有的貨幣兌換成英鎊以購買英國的金邊債券，只要英鎊在投資者投資期限內不出現(xiàn)貶值情形，盡管金邊債券收益率低于英國的通貨膨脹率，但對英國金邊債券的投資仍不失于一種較好的投資選擇。

　　在英國，地方政府債券是第二種最受歡迎的長期借款形式，它共有兩種類型，即1年后到期的年債券和超過5年以上才到期的長期債券，其息票率取決于地方政府所發(fā)行證券的質量及其條件。

　　由于英國高通貨膨脹率帶來的困難，英國銀行承擔著越來越多的公司融資之重任，為防止銀行借款透支，英國的公司借款者已避開普通債券融資，盡管這種融資方式通常是短期的，銀行也可通過延期還款方式為企業(yè)解決長期的資本需求，但既非這種過程本身也非缺少公司市場的其它一些原因使得英國的公司不能在歐洲債券市場上借款融資。

　　英國債券市場的發(fā)展與管理不同于美國，關于美國債券請閱讀：美國債券市場的發(fā)展