中國政策性金融債券融資的功能

　　目前中國的所謂的金融債券都是由政策性銀行發(fā)行的，被作為政策性銀行的主要籌資渠道。中國政策性銀行的資金90%以上是靠發(fā)債籌集，如開發(fā)銀行的資本金是500億元，而目前資產有9000多億元，負債中的金融債券存量為7800多億元，金融債券占到總資產的94%左右。從政策性銀行的功能特點來看，中國的政策性金融值券是國家集中社會資金進行投融資的一種方式。從其使用過程來看，其債券性質類似于國債。

　　將中國的政策性金融債券與美國的聯(lián)邦機構債券進行比較可以看出，中國的政策性金融債券類似于美國的聯(lián)邦機構債券。

　　1.聯(lián)邦有關機構債券。聯(lián)邦有關機構是聯(lián)邦政府的分支部門。他們一般不在市場上直接發(fā)行證券(盡管1973年以前他們也做過)，相反，他們一般通過向聯(lián)邦融資銀行借款來籌得全部或部分所需資金。由于這些證券的發(fā)行規(guī)模相當小，從而使每次發(fā)行的借款成本要比國債高很多。聯(lián)邦融資銀行的建立就是為了把聯(lián)邦有關機構的借款統(tǒng)一起來，從而減少其成本。

　　2.政府資助的企業(yè)的債券。政府資助企業(yè)共有8家，適用于這些企業(yè)的法律定期修改。聯(lián)邦農業(yè)信貸銀行系統(tǒng)負貴農業(yè)部門的信貸市場;農業(yè)信貸金融協(xié)會公司創(chuàng)建于1987年，其目的是為了解決現(xiàn)有農貸系統(tǒng)中存在的問題;聯(lián)邦家庭貸款銀行，聯(lián)邦家庭貸款抵押公司和聯(lián)邦國民抵押協(xié)會是負貴向抵押和住房部門提供信貸的機構;學生貸款銷售協(xié)會的作用是向高等教育提供資金支持。1987年成立的融資公司是為了給聯(lián)邦儲蓄和貸款保險公司提供資本。由于儲蓄貸款業(yè)的持續(xù)困難，1987年成立了重組信托公司來清算周轉不靈的機構或幫其渡過難關。

　　政府資助企業(yè)發(fā)行的證券有貼現(xiàn)票據(jù)和債券兩種。貼現(xiàn)票據(jù)是短期的債務，其期限從隔夜的到360天的不等。債券的期限一般大于兩年。

　　除農業(yè)信貸金融協(xié)會公司之外，其它政府資助企業(yè)發(fā)行的債券都得不到美國政府全部信譽的支持，因此，購買那些證券的投資者都面臨著某種潛在的信用風險。同期限的財政債券與這些債券間的利差反映了兩者間信用風險與流動性的差異，由信用風險造成的那部分利差反映了其發(fā)行者(GSEs)面臨的財務問題，以及聯(lián)邦政府允許GSEs對其債務違約的可能性。

　　由此可以看出，聯(lián)邦有關機構債券的特點有三：一是一種政策性的債券，支持需要政府支助的部門和企業(yè)的發(fā)展;二是其不面向市場發(fā)行;三是交易相對不活躍，相對于國債來說，流動性較差。上述這些特點與中國的政策性金觸偵券的功能與運作特點非常相似。

　　由上述的分析可知，在中國所謂的金融債券中，真正意義上商業(yè)銀行債券幾乎沒有發(fā)行過。目前所說的金融債券的功能類似于準國債，還不能稱之為金融債券。