國(guó)外企業(yè)債券融資發(fā)展的現(xiàn)狀與趨勢(shì)

　　從國(guó)外情況來(lái)看，美國(guó)是企業(yè)債券最為發(fā)達(dá)的國(guó)家。步入20世紀(jì)80年代后，美國(guó)企業(yè)從股票市場(chǎng)贖回了大概6000億美元的股票，同時(shí)在債券市場(chǎng)上增加了10000億美元的債券。美國(guó)之所以采用發(fā)行債券作為企業(yè)外源融資的主渠道，主要原因是1982年美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退時(shí)利率持續(xù)下降、出現(xiàn)杠桿收購(gòu)浪潮以及在美國(guó)發(fā)行股票的難度大于發(fā)行債券。此外，美國(guó)企業(yè)債券在品種、發(fā)行方式等方面的創(chuàng)新也極大地豐富了美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，為投、融資雙方提供了更多的選擇優(yōu)勢(shì)。

　　英國(guó)的情況又有些差異，股權(quán)融資占企業(yè)外源融資的絕對(duì)主導(dǎo)地位，企業(yè)債券市場(chǎng)很落后。造成這種現(xiàn)象的主要原因是英國(guó)長(zhǎng)期高利率和高通貨膨脹率提高了發(fā)行企業(yè)債券的成本.加上英國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)具有股權(quán)融資為主的傳統(tǒng)。

　　近年來(lái)，在世界范圍內(nèi)，企業(yè)債券市場(chǎng)正在經(jīng)歷快速的發(fā)展，這一現(xiàn)象在歐洲尤其明顯。歐洲的債券融資的推動(dòng)力量主要來(lái)源于：

　　其一，融資的“非中介化”。融資的“非中介化”意味著公司所需的資金繞過(guò)了銀行，直接面向金融市場(chǎng)融資。這一點(diǎn)的主要結(jié)果是先前必須由銀行來(lái)進(jìn)行的信貸評(píng)估，目前則由投資者自身進(jìn)行。

　　其二，除了個(gè)人、共同基金以及其他免稅組織，對(duì)公司債券具有較多需求的主要機(jī)構(gòu)是養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。近年來(lái)，這些機(jī)構(gòu)發(fā)展速度較快。尤其是在東歐，由于金融市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)有企業(yè)的私有化，這些機(jī)構(gòu)均面臨較大的增長(zhǎng)。由于這些機(jī)構(gòu)幾乎沒(méi)有什么杠桿作用，而銀行則是高度杠桿性的金融機(jī)構(gòu)，故盡管許多新發(fā)行的債券是垃圾品種，這些對(duì)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是有益的。

　　其三，近年來(lái)席卷歐洲的公司重組、收購(gòu)和兼并的浪潮推動(dòng)了銀行融資到債券融資的相應(yīng)變遷。亞洲的企業(yè)債券融資發(fā)展主要以日本為代表，有兩個(gè)因素推動(dòng)了從銀行融資到公司債券融資的發(fā)展。首先是銀行儲(chǔ)蓄收益低；其次是由于銀行系統(tǒng)的大量壞賬及資本充足率不夠，導(dǎo)致其貸款緊縮。故從企業(yè)債券融資發(fā)展的趨勢(shì)看，勢(shì)頭良好。與之成為對(duì)照的是，包括中國(guó)在內(nèi)的多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的資本市場(chǎng)均存在著股票熱、企業(yè)債券冷的特點(diǎn)。