用四大理論巧解債券收益率曲線

　　目前大家對債券收益率曲線的幾種形狀解釋的理論主要有：純預(yù)期理論、流動件理論、偏好理論和市場分割理淪。

　　純預(yù)期理論：該理論認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場對未來利率的預(yù)期。如果預(yù)期利率上升，那么利率期限結(jié)構(gòu)的上升趨勢就會明顯;若預(yù)期未來利率會下降，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈下降趨勢。

　　流動性理論：投資長期債券存在著未來債券的價格風(fēng)險和再投資的風(fēng)險。因此，會導(dǎo)致了流動性溢價的存在。如果債券的期限越長，也就意味著債券流動性溢價也就越大，體現(xiàn)了期限長的債券有較大的價格風(fēng)險。因此，流動性理論認(rèn)為，收益率曲線圖形是由延長償還期流動性溢價和對未來利率的預(yù)期共同決定的。內(nèi)于流動件溢價的存在，如果預(yù)期利率上升，其別率期限結(jié)構(gòu)則可能是向上頃斜的;如果預(yù)期利率足下降的，其利率結(jié)構(gòu)則可能是向下傾斜的，甚至是持平的，如果利率下降的幅度較小，其期限結(jié)構(gòu)仍可能保持向上傾斜。

　　偏好理論：該理論也認(rèn)為期限結(jié)構(gòu)個僅反映了對未來利率變化的預(yù)期，還包括對風(fēng)險收益的預(yù)期。理論還包含如果不同期限資金的供求狀況不相同時，一些投資者和借款者就會改變原來的投資期限而轉(zhuǎn)向其他的期限：但是他們需要適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險收益作為補(bǔ)償，這個補(bǔ)償中投資者對價格風(fēng)險或再投資風(fēng)險的厭惡程度來決定。所以，這一理論表面了收益率曲線圖形是由誘使市場參與者的風(fēng)險收益和未來利率的預(yù)期共同決定的。根據(jù)該理論，收益率曲

　　線各種形狀都可能有。

　　市場分割理論：市場分割理論認(rèn)為，在存在著分割的市場上，投資者和借款人中干受到法律、偏好或者選擇某種投資期限習(xí)慣的制約，若他們進(jìn)行市場間的轉(zhuǎn)移中獲得的比預(yù)期收益率要高，借款者和投資者還是個會址行市場間的轉(zhuǎn)移。因此市場劃分為兩大部分：一半是短期資金市場，另一半是長期資金市場。短期資金市場供需曲線交叉點的利率與長期資金供需油線交叉點的利率的對比決定了利率期限結(jié)構(gòu)：若長期資金供需曲線交叉點利率比短期資金供需曲線交叉點利率低，利率期限結(jié)構(gòu)則呆現(xiàn)向下傾斜的趨勢;如果短期資金供需曲線交叉點利率低于長期資金供齋的線交義點利率，利率期限結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)向上傾斜的趨勢。