轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計(jì)

　　新的轉(zhuǎn)板制度必須在現(xiàn)有制度的基礎(chǔ)上進(jìn)行改革，既不能降低三板掛牌企業(yè)的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，又必須兼顧公平和效率的原則。因此，下一步的制度改革設(shè)計(jì)如下：

　　1.轉(zhuǎn)板自愿。首先應(yīng)確立三板與創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板共同發(fā)展的基調(diào)，避免三板成為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的附屬板塊。另外需要明確的是，三板不應(yīng)當(dāng)是不成熟的企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)以及無(wú)法在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)的集中地。與此同時(shí)，新三板的獨(dú)立發(fā)展是保證其長(zhǎng)期健康成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，新三板掛牌的公司也可逐步發(fā)展成為明星企業(yè)、超大規(guī)模企業(yè)。新三板優(yōu)秀企業(yè)可以最終發(fā)展成為該板塊的領(lǐng)軍企業(yè)、示范企業(yè)，而不一定在符合主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板條件后就轉(zhuǎn)板。因此，在轉(zhuǎn)板的主動(dòng)性上，應(yīng)當(dāng)遵循白愿轉(zhuǎn)板的原則，將轉(zhuǎn)板的選擇權(quán)交到掛牌企業(yè)手中，由掛牌企業(yè)自行選擇。

　　2.建設(shè)新三板“綠色轉(zhuǎn)板通道”。所謂“轉(zhuǎn)板綠色通道”，指不同于目前普通企業(yè)IPO通道，另辟蹊徑的建立一條專(zhuān)屬于新三板掛牌企業(yè)發(fā)行通道。新三板的掛牌企業(yè)，統(tǒng)一通過(guò)“綠色轉(zhuǎn)板通道”進(jìn)行IPO，最終達(dá)到在創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板上市的目的。這個(gè)“綠色轉(zhuǎn)板通道”可以使目前新三板掛牌企業(yè)IPO的排隊(duì)區(qū)別于普通企業(yè)，從而提高新三板掛牌企業(yè)的上市效率。

　　鑒于目前普通企業(yè)的IPO通道中排隊(duì)的企業(yè)非常多，因此，為新三板企業(yè)開(kāi)辟新的途徑完成發(fā)審程序，無(wú)疑會(huì)大大加快新三板掛牌企業(yè)IPO的速度，受到新三板掛牌企業(yè)的熱烈歡迎，使新三板充分成為高新企業(yè)“上市”的孵化器。由此可見(jiàn).綠色轉(zhuǎn)板通道的關(guān)鍵一環(huán)就是審批的環(huán)節(jié)。如果沒(méi)有審批環(huán)節(jié)相應(yīng)制度的改良，“綠色轉(zhuǎn)板通道”則將成為無(wú)源之水，無(wú)本之木。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的審批實(shí)行發(fā)審委審批制，即由證監(jiān)會(huì)組建創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)、中小板和主板發(fā)行審核委員會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)審核各家企業(yè)是否達(dá)到創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的發(fā)行條件。因此，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行審批發(fā)行上市，可依然由各自板塊發(fā)審委進(jìn)行，如申請(qǐng)?jiān)谥行“寤蛑靼迳鲜校芍行“?、主板相?yīng)的發(fā)審委來(lái)進(jìn)行審核，發(fā)審委組成人員依然從現(xiàn)有的人員中選擇確定，無(wú)須專(zhuān)門(mén)針對(duì)新三板掛牌企業(yè)的上市單獨(dú)設(shè)立特別的發(fā)審委。但在考慮發(fā)審委小組成員的具體組成時(shí)，考慮到綜合委員們工作量的加大，需適當(dāng)增加各發(fā)審委的委員數(shù)量，以充分實(shí)現(xiàn)公平與效率的原則。

　　在這種制度框架下，新三板掛牌企業(yè)的“綠色轉(zhuǎn)板通道”與普通企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行通道并行，但在其他方面例如實(shí)質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和要求等，則應(yīng)充分保持一致。

　　建設(shè)“綠色轉(zhuǎn)板通道”的意義在于：

　　第一，“綠色轉(zhuǎn)板通道”為新三板企業(yè)的上市提供了便捷途徑。這既體現(xiàn)了新三板區(qū)別于其他資本市場(chǎng)的獨(dú)特之處，又為新三板掛牌企業(yè)提供了在場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行上市的便捷途徑。目前，由于新三板掛牌企業(yè)總體的數(shù)量不大，在一定時(shí)期內(nèi)申請(qǐng)上市的企業(yè)數(shù)量畢竟有限，因此在上市審核速度方面，與普通企業(yè)的IPO通道相比，新三板無(wú)疑具有較大的優(yōu)勢(shì)，可為掛牌企業(yè)上市提供較為便捷的途徑。

　　第二，“綠色轉(zhuǎn)板通道”的建設(shè)成本較低、操作性強(qiáng)。由于“綠色轉(zhuǎn)板通道”目前是完全建立在現(xiàn)行的轉(zhuǎn)板制度之上，其基本原理與現(xiàn)行的升板制度沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，因此，在改革實(shí)施的過(guò)程中只需做最微小的修改即可完成，與現(xiàn)行轉(zhuǎn)板制度對(duì)接方面也相當(dāng)便捷，在改革成本方面無(wú)疑也具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)和極強(qiáng)的操作性。

　　第三，“綠色轉(zhuǎn)板通道”的過(guò)渡性作用。在三板市場(chǎng)中建設(shè)“綠色轉(zhuǎn)板通道”并不能達(dá)到對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)健全體制建設(shè)所迫求的終極目標(biāo)，而僅僅是整個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)板體系改革中的一環(huán)。但是如果目前將其建設(shè)成“直接轉(zhuǎn)板”的機(jī)制，那么將在理論與實(shí)踐操作過(guò)程中，面臨較大的困難和限礙。因此，必須依照“兩步走”的設(shè)計(jì)思路，首先確立一個(gè)過(guò)渡階段即“綠色轉(zhuǎn)板通道”制度，在市場(chǎng)準(zhǔn)人制度和交易制度等方面不進(jìn)行大的調(diào)整的情況下，只是在審批環(huán)節(jié)等方面稍做調(diào)整。待相關(guān)條件均已成熟后，在整個(gè)資本市場(chǎng)形成轉(zhuǎn)板通道和體系的情況下，便可著手開(kāi)始進(jìn)行終極轉(zhuǎn)板通道制度的設(shè)計(jì)。