轉(zhuǎn)板制度的發(fā)展方向

　　正如上文對新三板規(guī)則體系的介紹，2009年6月，中國證券業(yè)協(xié)會先后發(fā)布了修訂后的新三板規(guī)則文件和配套的操作性文件，構(gòu)成了新三板限行的規(guī)則體系，這就逐漸意味著新三板在我國多層次資本市場中的“場外市場”建設(shè)的定位正式確立。尤其在最新頒布的《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園民非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法(暫行)》中主要涉及了新三板5個(gè)方面的改革方向，即交易方式由原來的人工報(bào)價(jià)改為自動委托、企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)由原來的設(shè)立滿3年將為2年、對掛牌企業(yè)信息披露的要求提高、限告政策制度的進(jìn)一步完善，以及投資者制度的進(jìn)一步規(guī)范。

　　1.“更為完善的信息披露制度”將是對新三板掛牌企業(yè)監(jiān)管的一個(gè)新方向。進(jìn)一步加強(qiáng)掛牌企業(yè)的信息披露制度將及時(shí)地提示監(jiān)管部門與投資者各類風(fēng)險(xiǎn)，并提供相關(guān)參考依據(jù)，是節(jié)省市場監(jiān)管成本，并達(dá)到最好市場效果的方式之一。當(dāng)然，在企業(yè)信息披露要求更加嚴(yán)格基礎(chǔ)上，新規(guī)則中掛牌企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的降低(公司成立時(shí)間從3年變?yōu)?年)并不意味著對掛牌企業(yè)的質(zhì)量要求有所降低，具體為：在資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表基礎(chǔ)上增加現(xiàn)金流量表;解除限售的前一個(gè)工作日應(yīng)發(fā)布解禁公告。

　　2.對“新三板”交易與結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行改革。由原來的“報(bào)價(jià)委托”與“成交確認(rèn)委托”亦可稱為“人工報(bào)價(jià)”的交易委托方式轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;意向委托”與“定價(jià)委托”和“成交確認(rèn)委托”的方式，增加了自動定價(jià)轉(zhuǎn)讓的功能，即“自動委托”的功能。這一交易制度與主板市場的價(jià)格自動撮合相一致，僅需要投資者按照自己的買賣意向在電子化的報(bào)價(jià)系統(tǒng)中申報(bào)價(jià)格和數(shù)量，系統(tǒng)中一旦有符合條件的對應(yīng)方即會自動撮合成交。相應(yīng)地，我國深圳證券交易所也已完成了此項(xiàng)技術(shù)的改造工作。

　　3.實(shí)現(xiàn)了一系列技術(shù)性的改造工作。首先，打通了新三板與深圳證券交易所賬戶，即投資者在新三板交易，無須特別開立“股份賬戶”，可通過中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司人民幣普通股票賬戶買賣掛牌公司股份;其次，修改相應(yīng)的數(shù)據(jù)接接，使新三板的結(jié)算系統(tǒng)與主板并軌，即股份和資金的結(jié)算實(shí)行分級結(jié)算原則，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)成交確認(rèn)結(jié)果辦理主辦券商之間股份和資金的清算交收，主辦券商負(fù)責(zé)辦理其與客戶之間的清算交收。

　　4.充分體現(xiàn)“教促中介機(jī)構(gòu)履行職責(zé)“的思路。在創(chuàng)業(yè)板中多有提及的“敦促中介機(jī)構(gòu)履行職責(zé)”的思路在此次的新三板規(guī)則中也有所體現(xiàn)。如對主板券商的主辦人員資質(zhì)要求有所提高，在掛牌公司的控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變化，以及掛牌企業(yè)發(fā)生重大資產(chǎn)重組的時(shí)候，主板券商應(yīng)進(jìn)行督導(dǎo)，并向證券業(yè)協(xié)會報(bào)告。

　　以上種種政策性的變化顯示，國家相關(guān)部門對新三板的改革也步入了實(shí)質(zhì)性的啟動階段。可以預(yù)期，改革的成功將明顯增加新三板市場的交投活躍度，并為投融資雙方提供便利。同時(shí)，賬戶合并也給未來三板與主板和創(chuàng)業(yè)板之間的企業(yè)轉(zhuǎn)板打開了探索的空間。