新三板怎么運(yùn)作——做市商報(bào)價(jià)制度

　　參照美國(guó)全國(guó)證券商協(xié)會(huì)(NASD)制定的做市商報(bào)價(jià)規(guī)則為例，做市商的報(bào)價(jià)規(guī)則應(yīng)至少包括以下幾個(gè)方面：

　　1.規(guī)定做市商的雙向報(bào)價(jià)義務(wù)。做市商雙向報(bào)價(jià)義務(wù)，即不僅可以向賣出方報(bào)價(jià)，也可以向買入方報(bào)價(jià)。雙向報(bào)價(jià)可以維持股票的流動(dòng)性，活躍市場(chǎng)。

　　按照納斯達(dá)克相關(guān)規(guī)定，做市商需持續(xù)地提供兩邊報(bào)價(jià)，包括價(jià)格與數(shù)量。在規(guī)定交易時(shí)段內(nèi)，做市商必須執(zhí)行投資者按此價(jià)格下達(dá)的訂單，但執(zhí)行的數(shù)量?jī)H限于做市商掛出的數(shù)量。做市商的報(bào)價(jià)必須至少有一個(gè)整手交易單位(100股)。

　　通常，做市商的報(bào)價(jià)可以有一個(gè)顯示的數(shù)量和一個(gè)保留的數(shù)量( Reserve Size)。在有保留數(shù)量時(shí)，做市商報(bào)價(jià)的顯示數(shù)量不得低于1000股;當(dāng)顯示數(shù)量全部成交后，會(huì)自動(dòng)把保留的數(shù)量部分或全部顯示，這種自動(dòng)報(bào)價(jià)刷新數(shù)量(AQR Size)也不得低于1000股。

　　具體規(guī)定為：(1)對(duì)于做市商注冊(cè)主持的每種證券，做市商都必須愿意通過自己的賬戶持續(xù)不斷地進(jìn)行買入或賣出該種證券;(2)每個(gè)注冊(cè)成為做市商的會(huì)員，必須根據(jù)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)提出1000股、500股和200股的報(bào)價(jià)規(guī)模;(3)每個(gè)注冊(cè)成為小型資本市場(chǎng)股票的做市商，必須根據(jù)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)提出500股或者100股的報(bào)價(jià)規(guī)模。

　　2.規(guī)定做市商的報(bào)價(jià)差額限額。做市商必須雙向報(bào)價(jià)，所報(bào)差價(jià)須在允許范圍內(nèi)。差價(jià)范圍由全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)規(guī)定，并時(shí)常更新。在納斯達(dá)克市場(chǎng)，一般情況下做市商所報(bào)價(jià)差應(yīng)在證券價(jià)格的5%范圍內(nèi)浮動(dòng)，以確保做市商的盈利和交易的公正。

　　做市商的報(bào)價(jià)要和主流市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)，否則它必須重新報(bào)價(jià)。是否合理，主要看證券的類型、證券活躍度、股價(jià)高低、交易量、服務(wù)與設(shè)施的好壞。如果做市商沒有及時(shí)重新報(bào)價(jià)，協(xié)會(huì)將取消它對(duì)一只或所有股票的報(bào)價(jià)資格。

　　做市商對(duì)屬于納斯達(dá)克市場(chǎng)的股票，1個(gè)月內(nèi)所報(bào)的平均買賣差價(jià)不能超過其他所有做市商所報(bào)平均差價(jià)的150%。如果這種情況發(fā)生，做市商將被取消做市資格，并在20個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)，不得重新注冊(cè)成為做市商。

　　在正常營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)，一個(gè)做市商報(bào)出的買價(jià)不能等于或大于其他做市商對(duì)同一股票輸人的賣價(jià)，它的賣價(jià)也不能等于或低于其他做市商出的買價(jià)。

　　3.規(guī)定做市商的信息發(fā)布及共享義務(wù)。做市商的報(bào)價(jià)制度在一筆交易成交后90秒內(nèi)，每個(gè)做市商通過計(jì)算機(jī)終端網(wǎng)絡(luò)向當(dāng)局報(bào)出某一股票有效的買入價(jià)和賣出價(jià)及已成交情況，買賣數(shù)量和價(jià)格的交易信息隨即轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計(jì)算機(jī)屏幕，做市商則通過相互競(jìng)爭(zhēng)的方式來吸引投資人。

　　做市商的報(bào)價(jià)以“內(nèi)在報(bào)價(jià)”為主。所謂“內(nèi)在報(bào)價(jià)”是指做市商之間利用各自手中的證券存貨進(jìn)行交易的最高買方報(bào)價(jià)和最低賣方報(bào)價(jià)。內(nèi)在報(bào)價(jià)一般會(huì)單獨(dú)顯示出來，其價(jià)差為“內(nèi)在價(jià)差”，目的是讓投資人了解整個(gè)市場(chǎng)該股票的最佳買賣價(jià)位。如果某股票1000股的最佳內(nèi)在報(bào)價(jià)是60~61元，表示該股票所有做市商的報(bào)價(jià)中，最高買進(jìn)價(jià)為60元，如果客戶市價(jià)委托賣出500股轉(zhuǎn)到該做市商，則會(huì)以60元成交。

　　4.允許做市商自背。做市商提供做市服務(wù)，其目的是為了盈利，而盈利取決于其通過報(bào)價(jià)所確定的加價(jià)和減價(jià)額。加價(jià)是做市商購(gòu)進(jìn)價(jià)與向客戶賣價(jià)之間的差額;反之，如果客戶是賣方，減價(jià)是做市商標(biāo)價(jià)與實(shí)際付給客戶的價(jià)格之間的差額。

　　如果市場(chǎng)上股票交易十分活躍，做市商就會(huì)采取經(jīng)紀(jì)方式，否則一旦賺取價(jià)差就違背了為客戶尋求最佳交易結(jié)果的義務(wù);如果市場(chǎng)上股票交易清淡，價(jià)差較大，做市商就可以采取自營(yíng)方式。

　　無論哪種方式，做市商均需向客戶表明自己的角色，否則會(huì)承擔(dān)民事責(zé)任。做市商同時(shí)收到一筆買賣委托，這時(shí)就是無風(fēng)險(xiǎn)交易，做市商可以攝合兩份委托，每個(gè)客戶只知道其支付的傭金、加價(jià)和減價(jià)。