場外期權(quán)合約的特征條款和奇異特性帶來的風(fēng)險

　    在上一文中我們?yōu)榇蠹液唵谓榻B了場外個股期權(quán)合約的風(fēng)險及相應(yīng)的管控方式，相信投資者也都有所了解，那么在這里我們就結(jié)合實際案例，來進(jìn)一步了解其風(fēng)險的具體影響。

　　香港于2008年時，曾經(jīng)流行一種累計股票期權(quán)合約產(chǎn)品，該產(chǎn)品通常由投資銀行向客戶發(fā)行。所謂累計期權(quán)，是指這樣一種期權(quán)產(chǎn)品：該期權(quán)合約通常為一年，合約設(shè)有行權(quán)價(即執(zhí)行價)和取消價。通常，該期權(quán)產(chǎn)品出售時標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格略高于行權(quán)價，換句話說，該產(chǎn)品出售之時投資者便已有盈利(因為投資者可以馬上以低于市場價的行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn))。

　　按照合約規(guī)定，如果掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)市場價格漲過取消價，則該合約終止，即投資者不能繼續(xù)以行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn);而如果標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格跌破行權(quán)價，則投資者按照規(guī)定必須以雙倍甚至4倍的行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn)。該產(chǎn)品初看起來可以在購買時即刻盈利(因為投資者可以馬上以低于市場價的行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn))，但是一旦市場暴跌，則投資者將被迫投入越來越多的資金，以高于市場價的行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn)而帶來越來越快的巨額虧損。反之，如果市場暴漲，出售方的損失也是可控的，因為如果標(biāo)的資產(chǎn)價格漲過取消價，則合約自動終止。

　　2008年，香港資本市場遭遇股災(zāi)，投資者在累計股票期權(quán)上遭遇的虧損高達(dá)約6 000億港元，其中不乏許多著名的富豪。許多富豪投入資金量大，在購買該產(chǎn)品之初即能獲得很高的賬面盈利，但一年之內(nèi)股市變化如此之快，繼而被迫不斷追加資金以高于市場價的行權(quán)價購買股票，甚至傾家蕩產(chǎn)。

　　香港上市公司中信泰富則是另一個在累計期權(quán)上遭遇滑鐵盧的例子。為了規(guī)避澳元相對美元可能不斷升值而給公司運營帶來的負(fù)面影響，中信泰富購買了累計外匯期權(quán)(澳元兌美元)。在購買該合約后，看起來似乎澳元升值對中信泰富的運營不會帶來任何困擾，但可怕的是，中信泰富未能充分評估澳元暴跌可能帶來的風(fēng)險。結(jié)果在該期權(quán)合約履行后不久，由于受國際金融危機(jī)的影響，澳元暴跌了30 010，截至2008年10月31日，中信泰富由于這筆累計外匯期權(quán)交易虧損147億港幣。

　　通過以上案例我們可以知道，對這些風(fēng)險的管控也是我們不可不學(xué)的知識，個股期權(quán)交易者更要對此多加了解。

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