不同股市狀態(tài)下各個套期保值策略的效果

　　如果我們將股市簡單地分為熊市、震蕩市以及牛市三類，可以通過下表來對賣出(S&P500)股指期貨、買入SPX看跌期權及賣出SPX看漲期權這三種不同套保策略的效果進行排名。

　　1.在熊市中，通過賣出股指期貨進行套保的方式是最有效的，由于購買看跌期權需要支付一定的權利金，從而使其套保成本比直接在期貨市場做空股指期貨高，因此，熊市中賣出期貨可以比買入看跌期權獲得更好的套保效果。賣出看漲期權只是通過有限的權利金收入去彌補股指下跌的損失，當股指下跌幅度較大的時候，投資者仍會承受較大的損失。熊市中不進行任何套保操作將有可能讓投資者蒙受巨大損失，股票組合的價值將隨著股指的下跌而下跌。

　　2.在震蕩市中，賣出看漲期權的套保方式是最有效的。震蕩市中股指波動范圍較窄，投資者股票組合頭寸的損益變化較小，此時買入看跌期權是最不明智的選擇，買入看跌期權的初衷是投資者希望提前支付一定的權利金以規(guī)避市場下跌帶來的風險，如果市場表現(xiàn)穩(wěn)定，投資者付出的權利金就打了水漂。這和我們平時乘坐飛機時購買意外險一樣，如果飛機安全抵達目的地，你購買意外險所花費的錢就白白地讓保險公司賺去了。這里有個很有意思的聯(lián)想，意外險被白白浪費是大概率事件，那你是否還愿意在乘坐飛機前浪費這筆錢呢?

　　3.在牛市中，當然不進行任何套保對投資者來說是最有利的，即便買入看跌期權保留了投資者享受股指上漲帶來收益的權利，但權利金的支付降低了投資者的盈利水平。牛市中效果最差的套保方式是賣出股指期貨，隨著股指的上漲，投資者所持股票組合的盈利正好用以彌補股指期貨空頭的損失，因此投資者并不能享受到牛市的成果。

　　通過以上敘述可以發(fā)現(xiàn)，就是不論市場處于何種狀態(tài)，不管是進行個股期權交易還是其他交易，買入看跌期權永遠都不是最佳的套保策略，既然如此，為什么還有人愿意通過買入看跌期權的方式對其所持頭寸進行套保呢?原因很簡單，沒有一個人能肯定市場是下跌、保持穩(wěn)定，還是上漲，在這種不確定性下，每個人都希望自己的投資在市場下跌時受到保護，又希望在市場上漲時也能分享收益，這時候買入看跌期權的套保策略是非常有吸引力的。特別是在投資者判斷市場波動率較大的情況下，買、入看跌期權是非常好的一種套保方式。此外買入看跌期權的具體效果還跟執(zhí)行價格的選擇有關，投資者想獲得越大的保護，就須承擔越大的權利金支出。