1964年股市行情

來源：【贏家江恩】責任編輯：wangtu添加時間：2014-06-13 19:04:11

　　1964年股市與前些年股市的比較

　　就前面的材料,我們可以根據(jù)以前的市場水平對1964年后期的股市作一個簡短的分析。讓我們首先記下這本書的前幾個版本的每一個前一年的某些比較的數(shù)據(jù)。為方便起見,我僅用道.瓊斯工業(yè)30種股票的平均指數(shù),但其結果與包括工業(yè)、鐵路和公用事業(yè)的詳盡得多的標準.普爾500種股票指數(shù)相近。

　　華爾街的許多權威拒絕把股市作為一個整體來分析,理由是平均數(shù)或指數(shù)包括了許多不同的和相反的個體情況從而使綜合結果失去意義。他們認為,人們不買平均指數(shù),而只買相當少的個股。但我一般不這么認為。平均指數(shù)的走勢和把所有投資者當作一個共同基金來看的投資成就驚人地相近。當這些指數(shù)發(fā)生大的升降后,個股的大多數(shù)也會發(fā)生類似的波動,雖然幅度不可能統(tǒng)一。更重要的是,至少在過去,投資者根據(jù)其綜合收入和股息、債券的利息率等,并通過觀察這些平均指數(shù)的走勢,得到了許多有價值的信息,從而采取謹慎的行動。

　　表9給出了15年間極好的全面綜合描述。在1948年至1963年間,道.瓊斯工業(yè)股當年收入上漲了約80%,前10年的平均收漲幅超過200%,當年股息收入漲幅超過100%；但股價則上漲了320%,其漲幅大在超過了收入和股息。

　　下面,再看一下當年的市場價格對收益的比率,即熟悉的“P/E比”,我將對過去高低各異的進行比較。很明顯,1964年末,P/E比接近前些年牛市最高潮時的值,并且大大高出接下來價格大幅下降時的值（見表10）。自然地,這是與保守型的人相關的事情。如果與過去的相似是有價值的話,那在應形成一個重要的警告信號。反過來,我們在理論上可以忽略這一信號,不需證明,過去的P/E比和現(xiàn)在的投資決策沒有關聯(lián)。

　　在這個方面有一點需要強調：那時折舊和分期償付占凈收益的比例比以前要大得多,這一部分是因為當時稅法允許更自由的收入扣除。我仔細研究發(fā)現(xiàn),這時的折舊費用比1954年以前還要高,但是對收入的影響并不像所說的那么大,因為工業(yè)投資大大擴張了。