第二章、1節(jié) 基本面分析的基本知識(shí)

　　

　　基本面分析中的大環(huán)境

　　

　　1 、利率：可以這么想，社會(huì)的游資數(shù)目是一定的，當(dāng)利率升高時(shí)，將錢(qián)存入銀行的吸引力增加，這將使原先可能進(jìn)入股市的資金流進(jìn)銀行。同時(shí)，利率的升高使公司的借貸成本增加；

　　

　　2 、稅收：企業(yè)稅增加，企業(yè)盈利中的稅務(wù)支出增加，使得實(shí)際盈利減少，股價(jià)將往下調(diào)整。

　　

　　3 、匯率：當(dāng)匯率上調(diào)，本國(guó)貨幣升值，增加出口困難，營(yíng)業(yè)額降低，其結(jié)果對(duì)股價(jià)的影響主要是負(fù)面的。匯率屬?lài)?guó)際金融的范疇，它對(duì)股價(jià)影響的機(jī)制極其復(fù)雜，通常是國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)角力的結(jié)果。到底匯率的變動(dòng)怎樣影響股價(jià)，誰(shuí)也說(shuō)不清，就這一課題有許許多多篇博士論文，更深入的研究就請(qǐng)讀者們自己去做。我自己專(zhuān)修國(guó)際金融，深知它的復(fù)雜性，炒股的讀者只要知道匯率也屬影響股價(jià)的因素就夠了。

　　

　　4 、銀根松緊：銀根松時(shí)，市場(chǎng)游資增多，對(duì)股票的影響是正面的。銀根緊時(shí)正好相反。

　　

　　5 、經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)周期是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然結(jié)果。當(dāng)某種商品短缺，大家一窩蜂地投資于這種商品的生產(chǎn)，隨后的結(jié)果便是生產(chǎn)過(guò)剩。當(dāng)商品短缺時(shí)，價(jià)格高昂，生產(chǎn)廠(chǎng)家利潤(rùn)增加，反映在股市便是股價(jià)上升。一旦生產(chǎn)過(guò)剩，就只得減價(jià)銷(xiāo)售，有時(shí)甚至虧本套現(xiàn)，這樣盈利自然降低，股價(jià)的表現(xiàn)便是下跌。

　　

　　6 、通貨膨脹：通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響很難估量，通常政府為了控制通貨膨脹，會(huì)調(diào)高利息，對(duì)股價(jià)的影響主要是負(fù)面的。

　　

　　7 、政治環(huán)境：大規(guī)模的政治動(dòng)亂必然帶來(lái)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)混亂。戰(zhàn)爭(zhēng)、政府的頻繁更迭、政局的不穩(wěn)定對(duì)股票的影響是負(fù)面的。

　　

　　8 、政府的產(chǎn)業(yè)政策：如果政府鼓勵(lì)某些行業(yè)，給予扶持，如在稅收上給予減免，融資上給予方便，企業(yè)各方面的要求都給予協(xié)助，結(jié)果自然對(duì)股價(jià)有正面影響。

　　

　　基本面分析中的小環(huán)境

　　

　　1 、營(yíng)業(yè)收入：一個(gè)具有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，其營(yíng)業(yè)收入必須有快速發(fā)展的勢(shì)頭。去年賣(mài)出 1 億元的產(chǎn)品，今年 2 億，預(yù)計(jì)明年 4 億。這樣的公司常常提供了股價(jià)在短期內(nèi)翻幾倍的機(jī)會(huì)。

　　

　　2 、盈利：有些公司做很多生意，就是不賺錢(qián)。公司經(jīng)營(yíng)的好壞主要以盈利作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，盈利增加，股價(jià)自然上漲。

　　

　　3 、固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)就是公司現(xiàn)有所有的“不動(dòng)”的資產(chǎn)。如果公司的市場(chǎng)總價(jià)是 10 億元，固定資產(chǎn)是 15 億元，你可以認(rèn)為股價(jià)沒(méi)有反映公司的價(jià)值，股價(jià)偏低了。

　　

　　4 、類(lèi)似公司的情況：大家都生產(chǎn)類(lèi)似產(chǎn)品，如電視機(jī)，其它公司的績(jī)效和這家公司比怎么樣？同類(lèi)公司通常有類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)周期，股價(jià)的波動(dòng)也類(lèi)似。

　　

　　5 、品牌的價(jià)值：有人估算過(guò)，可口可樂(lè)這個(gè)名字便值 500 億美元。你打算投資的這家公司有無(wú)過(guò)硬的品牌？這可能對(duì)股價(jià)有深遠(yuǎn)的影響。

　　

　　基本面分析主要分析公司的小環(huán)境，大環(huán)境的情況太過(guò)復(fù)雜，判斷大環(huán)境主要用“股票的大市”。美國(guó)著名的基金管理專(zhuān)家彼得林奇曾發(fā)表看法：“我每年花在經(jīng)濟(jì)大勢(shì)上的分析時(shí)間不超出十五分鐘”。大環(huán)境的變化是談天的好材料，用來(lái)炒股的實(shí)用性不大。大的政治動(dòng)亂和經(jīng)濟(jì)震蕩當(dāng)然例外。研究小環(huán)境中公司的經(jīng)營(yíng)情況是必要的。以我自己的經(jīng)驗(yàn)，如果只靠自己圖來(lái)炒股票，不知公司到底是干什么的和干的怎么樣，心里虛得很。研究公司的經(jīng)營(yíng)情況必須具備一點(diǎn)會(huì)計(jì)的常識(shí)，能看懂公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。但這里面的游戲也很復(fù)雜。以銷(xiāo)售收入而言，公司是怎樣計(jì)算銷(xiāo)售收入的？有些公司賣(mài)貨后收到錢(qián)才算收入，有些發(fā)了貨就算收入，更有些把訂單都算在內(nèi)。發(fā)了貨能否收到錢(qián)是個(gè)問(wèn)題，訂單也有可能被取消。固定資產(chǎn)怎樣算也有學(xué)問(wèn)。有些老工廠(chǎng)在紙面上還值不少錢(qián)，而實(shí)際上那些舊機(jī)器送人都沒(méi)人要，你說(shuō)固定資產(chǎn)是多少？按通常的買(mǎi)價(jià)減去折舊來(lái)算固定資產(chǎn)，得到的數(shù)字可能很漂亮，其實(shí)沒(méi)多大意義。讀者們?cè)谘凶x財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，必須留意這些細(xì)節(jié)。

　　

　　導(dǎo)致股價(jià)上漲的三因素

　　

　　雖然引起股價(jià)增長(zhǎng)的因素很多，但最重要的是盈利及盈利增長(zhǎng)。這個(gè)理由是明顯的，不賺錢(qián)的公司要來(lái)做什么？下面讓我們看看三個(gè)最重要的影響股價(jià)的因素：

　　

　　1 、盈利的增長(zhǎng)

　　

　　成本收益比率是很重要的概念，即股價(jià) / 收益所得到的數(shù)額。但我發(fā)覺(jué)新手們常常過(guò)于注重成本收益比率，他們把它當(dāng)成股價(jià)是否偏宜的衡量標(biāo)準(zhǔn)。這種概念從根本上來(lái)說(shuō)是對(duì)的，但在炒股上實(shí)用性不大。美國(guó)的微軟公司上市初期，成本收益比率超過(guò) 100 ，就是今天，它也超過(guò) 50 。十三年前你買(mǎi)了 1 萬(wàn)美元微軟的股票，今天就是百萬(wàn)富翁。一個(gè)健康、發(fā)展迅速的公司，其盈利必定逐年增長(zhǎng)。這個(gè)增長(zhǎng)的速度越快越好。一個(gè)公司的盈利若能以每個(gè) 25% 的速度增長(zhǎng)，那么三年就能將盈利翻一倍。盈利增長(zhǎng)的速度必須建立在合理的數(shù)字上。去年每股賺了 1 分錢(qián)，今年 2 分錢(qián)，盈利增長(zhǎng)了 100% ，但這個(gè)數(shù)字是沒(méi)有意義的。如果公司的盈利從每股 5 角升到 1 元，這個(gè) 100% 的盈利增長(zhǎng)定將使投資大眾的眼睛發(fā)亮。盈利增長(zhǎng)的前提是銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)。一個(gè)公司的銷(xiāo)售收入如果無(wú)法增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)通常是玩會(huì)計(jì)游戲的結(jié)果，對(duì)這一點(diǎn)讀者們要留意。另一必須留意的是銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的速度和盈利增長(zhǎng)速度的關(guān)系。公司的營(yíng)業(yè)額由 1 億元升到 2 億元， 100% 的增長(zhǎng)率。但盈利只從 5 角升到 6 角， 20% 的增長(zhǎng)。這時(shí)要好好調(diào)查一下為什么？是不是同類(lèi)產(chǎn)品多了競(jìng)爭(zhēng)者，公司只好削價(jià)求售？雖然營(yíng)業(yè)額不錯(cuò)，但收益率卻降低了！如果是這樣的話(huà)，這只股票的升幅也就有限了。最使市場(chǎng)注目的盈利的加速增長(zhǎng)。一個(gè)每年盈利增長(zhǎng) 25% 的公司突然將增長(zhǎng)速度提高到 40% ，甚至 50% ，這通常鋪好了股價(jià)成倍上翻的道路。

　　

　　2 、新產(chǎn)品

　　

　　如果有家公司發(fā)明了根治癌癥的新藥，你可以想像這家公司的前景。新產(chǎn)品提供了公司快速增長(zhǎng)盈利的可能。這類(lèi)例子很多，如：

　　

　　美國(guó)的新態(tài)公司在 1963 年發(fā)明了口服避孕藥，結(jié)果其股價(jià)在六個(gè)月內(nèi)翻了五倍。王安電腦因?yàn)槠湫滦偷奈淖痔幚頇C(jī)，在 1978 年至 1980 年間，公司股價(jià)升了十三倍?？觳偷甑母拍畛尚纬跗?，麥當(dāng)勞公司的股價(jià)在 1967 年至 1971 年的四年間翻了十一倍。新產(chǎn)品并不局限于“實(shí)物”，可以是新的生意概念，新的推銷(xiāo)手法，新的管理方式。

　　

　　3、公司回購(gòu)自身股票

　　

　　如果公司購(gòu)回自身股票，這是好消息。公司購(gòu)回自身股票是對(duì)本公司投信任票。通常來(lái)講，公司只有在認(rèn)為股票的股價(jià)水平不反映公司價(jià)值時(shí)才會(huì)這么做。同時(shí)，回購(gòu)股票使流通的股票量減少，在相同的盈利總數(shù)下，每股的盈利數(shù)字就增加了。這就起到降低成本收益比率的作用。另外值得留意的是公司股票總流通量的數(shù)目，數(shù)目越大，股票上升的步伐就越難邁開(kāi)，因?yàn)樾枰蟮馁I(mǎi)壓才能推動(dòng)價(jià)格上升。