現(xiàn)貨交易:
現(xiàn)券買賣指交易雙方以約定的品種、數(shù)量和價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。198l—1988年,我國(guó)國(guó)債沒(méi)有流通市場(chǎng),國(guó)債流通曾一度在黑市進(jìn)行,票販子往往以八折甚至六七折的價(jià)格收購(gòu),嚴(yán)重?fù)p害了持券者的利益。為解決國(guó)債不能隨時(shí)變現(xiàn)的問(wèn)題,1985年中國(guó)人民銀行制定了國(guó)債貼現(xiàn)辦法,但并沒(méi)有從根本上解決問(wèn)題,因?yàn)楸M管貼現(xiàn)滿足了國(guó)債變現(xiàn)的需求,但不能滿足發(fā)行期結(jié)束后居民購(gòu)買回債的需要。1988年我國(guó)正式開放國(guó)債交易市場(chǎng),初期的國(guó)債交易市場(chǎng)以現(xiàn)貨交易為主。
1988年我國(guó)首先在7個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn),同年6月又批難在54個(gè)大中城市進(jìn)行國(guó)債轉(zhuǎn)讓試點(diǎn),允許1985年和1986年的國(guó)庫(kù)券上市。但是由于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹,銀行為了緊縮銀根而提高存款利率,存款利率高于國(guó)庫(kù)券票面利率,結(jié)果在開放頭兩個(gè)月的交易額中有70%—80%是轉(zhuǎn)讓的,市場(chǎng)中賣出國(guó)債的多,買入國(guó)債的少,交易價(jià)格下跌。二手國(guó)庫(kù)券收益率一般在20%以上,高于同期存款利率7—8個(gè)百分點(diǎn)。為保護(hù)持券人的利益,財(cái)政部規(guī)定中介機(jī)構(gòu)收券時(shí)不得低于面值,但新成立的中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有足夠的資金收購(gòu)國(guó)債,常常拒絕收購(gòu)或降低價(jià)格收購(gòu),致使試點(diǎn)地區(qū)以外的非法票販子利用地區(qū)價(jià)差倒賣國(guó)債,牟取暴利。
1990年國(guó)家為了控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的現(xiàn)象,增加了國(guó)債的上市品種,國(guó)庫(kù)券的收購(gòu)價(jià)格上揚(yáng),二手券收益率下降到20%以下。1990年12月,上海證券交易所開業(yè)、自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)開通,國(guó)債市場(chǎng)不斷拓展,交易量也不斷增加。到1990年底,我國(guó)證券市場(chǎng)買賣交易額達(dá)到了120億元,其中國(guó)債交易額100億元,占整個(gè)市場(chǎng)交易額的83%。
1991年,財(cái)政部擴(kuò)大了國(guó)債市場(chǎng)的開放范圍,允許在全國(guó)400個(gè)地、市級(jí)以上的城市進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓,全國(guó)各種證券中介機(jī)構(gòu)達(dá)2000多家,承購(gòu)包銷方式的實(shí)行又進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)債流通市場(chǎng)的發(fā)展。到1991年底,國(guó)債交易額達(dá)到了370億元,初步形成了國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)。同年,中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)和中國(guó)證券協(xié)會(huì)相繼成立,標(biāo)志著行業(yè)比自律性管理的開始。
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