第一節(jié) 秘訣由來：大虧教訓(xùn)
本杰明•格雷厄姆1894年5月9日出生于倫敦，一年后隨父母移居紐約。父親原來是英國曼徹斯特大學(xué)的數(shù)學(xué)教授，到美國后改行當(dāng)了一名機(jī)械師和民用工程師。1903年，他的父親因病去世，留下一個(gè)寡母三個(gè)孤兒。當(dāng)時(shí)格雷厄姆只有9歲。幸好有媽媽的親戚接濟(jì)資助，格雷厄姆得以繼續(xù)上學(xué)。他聰明好學(xué)，刻苦勤奮，以優(yōu)異成績考入哥倫比亞大學(xué)。
1914年，20歲的格雷厄姆以榮譽(yù)畢業(yè)生和全班第二名的成績從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)。1914年夏天，在卡貝爾校長的力薦下，格雷厄姆來到紐伯格-亨德森-勞伯公司做了一名信息員。
信息員，其實(shí)是一個(gè)跑腿的差事，傳遞各種證券和支票，但是他很快就證明了自己的能力不止這些。第二個(gè)月，他被提升到一個(gè)只有兩個(gè)人的債券部當(dāng)助手。他開始潛心研究債券，寫了關(guān)于密蘇里太平洋鐵路公司債券的研究報(bào)告，結(jié)果大受客戶和老板賞識。不久，格雷厄姆就又被提升為證券分析師。升任證券分析師是格雷厄姆一生事業(yè)的真正開始。
當(dāng)時(shí)，人們主要關(guān)注債券，很少關(guān)注股票，對公司基本面的分析尚停留在十分原始粗糙的階段。格雷厄姆通過對那些上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行系統(tǒng)研究，發(fā)掘到一些具有巨額隱蔽資產(chǎn)的公司，使他所在的投資公司大賺。
1920年，格雷厄姆又榮升為紐伯格-亨德森-勞伯公司的合伙人。格雷厄姆從一個(gè)童年喪父的不幸小孩，到26歲年紀(jì)輕輕時(shí)就成長一家證券經(jīng)紀(jì)公司的合伙人，可以說是一位少年得志的大才。
1923年年初，格雷厄姆離開了紐伯格-亨德森-勞伯公司，決定自立門戶。他成立了格雷厄姆投資公司，資金規(guī)模為50萬美元。格蘭赫基金運(yùn)作一年半，其投資回報(bào)率高達(dá)100%以上，遠(yuǎn)高于同期平均股價(jià)79%的上漲幅度，但由于股東與格雷厄姆在分紅方案上的意見分歧，1925年格蘭赫基金最終不得不以解散而告終。
1926年1月1日，32歲的格雷厄姆成立了一個(gè)新的小投資公司本杰明•格雷厄姆（Benjamin Graham Joint Account）繼續(xù)進(jìn)行投資管理。
1926~1928年間，格雷厄姆管理資金的年平均投資收益率為20.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期道•瓊斯工業(yè)指數(shù)的上漲速度。由于格雷厄姆的業(yè)績非常好，他的公司的資金規(guī)模也越來越大。
3年以后，到了1929年年初，公司資金規(guī)模已從最初的40萬美元上升到250萬美元，上漲了6倍多，大部分資金規(guī)模增長都是投資收益，而不是客戶額外投入的資金。這時(shí)格雷厄姆才35歲，他已然成了百萬富翁。
當(dāng)時(shí)的美元可比現(xiàn)在值錢得多，那時(shí)的百萬富翁相當(dāng)于現(xiàn)在的半個(gè)億萬富翁。格雷厄姆躊躇滿志，準(zhǔn)備把公司做得更大，賺更多的錢。令他沒想到的是，1929年9月起股市持續(xù)大跌，10月29日，星期二，道•瓊斯指數(shù)單日跌幅達(dá)11.5%。這是紐約交易所112年歷史上"最糟糕的一天"，這是歷史上第一個(gè)"黑色星期二"，華爾街股市徹底崩潰。道•瓊斯指數(shù)于1921年從75點(diǎn)開始上升，1929年達(dá)到牛市最高峰381點(diǎn)，隨后在"黑色星期二"之后的幾周之內(nèi)就跌到了200點(diǎn)以下，并于1932年達(dá)到了最低點(diǎn)--41點(diǎn)。
在大跌之前，只想賺更多錢的格雷厄姆，沒有意識到問題的嚴(yán)重性，不但沒有及時(shí)撤離，反而逆市操作，結(jié)果越陷越深，最終瀕臨破產(chǎn)。
在1929年1月，格雷厄姆的投資公司自豪地?fù)碛?50萬美元的資金規(guī)模，但在1929年到1932年間（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前），公司損失了70%。到了1932年年末只剩250萬美元的22%的錢了。許多客戶全部或部分地抽回了本金。鮑勃•馬羅尼就是其中之一，他要用這筆資金償還其他債務(wù)。當(dāng)鮑勃發(fā)現(xiàn)自己百萬美元以上的投資幾乎全部虧損時(shí)，這位意志堅(jiān)強(qiáng)的愛爾蘭人也不禁淚流滿面?？蛻魝兓旧习彦X都撤光了，格雷厄姆沒錢可管，公司瀕臨破產(chǎn)，看來只能關(guān)門了。這個(gè)時(shí)候，多虧了格雷厄姆的合伙人紐曼的老岳父艾理斯•雷斯，他看到，這兩個(gè)年輕人打拼得不容易，于是決定支援他們，他從口袋里掏了5萬美元，給這兩個(gè)年輕人來管理，這樣公司才免于破產(chǎn)。
在1929年股市崩盤之后，很多股災(zāi)之前自以為很富有的人，突然發(fā)現(xiàn)自己快破產(chǎn)了，一個(gè)又一個(gè)投機(jī)失敗者從證券公司的窗口跳樓自殺。
股災(zāi)之前，格雷厄姆是百萬富翁。
股災(zāi)之后，格雷厄姆成了窮光蛋。
1928年的大牛市，格雷厄姆稅前收入超過60萬美元，絕對是一個(gè)百萬富翁。格雷厄姆過著有錢人奢華的生活，開著豪華的汽車，住著豪華的洋房。1929年年初的大牛市頂峰，格雷厄姆在81街和中央公園西邊一幢金碧輝煌的30層公寓大廈里，租了18和19層兩層復(fù)式的公寓套房，外加陽臺。這兩套房子共有10個(gè)房間，他自己都弄不清到底有幾個(gè)浴室，靠近層頂?shù)牡胤竭€有幾個(gè)女仆的房間。房租每年高達(dá)1.1萬美元，租期長達(dá)10年。開始時(shí)他雇了好幾個(gè)用人，其中一個(gè)是男管家，兼做他的個(gè)人男仆。他的男仆的職責(zé)之一是每天給他按摩一次。
但股災(zāi)之后，幾乎破產(chǎn)的格雷厄姆只好削減龐大的家庭開支，退掉了豪華的公寓，辭退了所有的仆人。他對自己變得特別摳門。原來他開著豪華汽車上班，股災(zāi)后只坐公交車，甚至有時(shí)為了省幾個(gè)小錢，寧愿多走兩站路。在大牛市他大賺、大富大貴時(shí)，格雷厄姆還給母親買了輛豪華汽車，專門雇了一名司機(jī)來開車。股災(zāi)大虧之后，格雷厄姆不得不賣掉了給母親買的汽車，辭退了給母親雇的司機(jī)。他告訴母親：沒有汽車和司機(jī)，也能活下去。但是格雷厄姆自己卻差一點(diǎn)活不下去了。
富人和窮人是個(gè)相對的概念--紐約的窮光蛋可能是非洲的富翁。而且對幾乎所有人而言，當(dāng)他失去五分之四的財(cái)富后，不管他還剩下多少錢，他都會認(rèn)為這是一場災(zāi)難。格雷厄姆說：這么多的親戚好友把他們的財(cái)富托付給我，現(xiàn)在他們都和我一樣痛苦不堪。你們可以理解我當(dāng)時(shí)那種沮喪和近乎絕望的感覺，這種感覺差點(diǎn)讓我走上了絕路。
在1932年寒冷的初冬，格雷厄姆寫了一首小詩表達(dá)了當(dāng)時(shí)絕望得想要自殺的心情：
靜靜的，軟軟的，一如輕絲般的飛雪；
死神親吻著孤獨(dú)的人心；
它的觸摸冷如冰霜，但總比無盡的憂傷好；
它的長夜一片漆黑，但總比不絕的悲痛強(qiáng)；
那靈魂不得安寧的人啊，何處才是你安息之地；
那可憐的雄鹿啊，你又怎能逃避叢林中的追捕；
煩惱纏繞著他的大腦，大地是它安息的枕頭；絕望籠罩著他的心情，泥土是它解脫的良藥。
但格雷厄姆最終挺了過來，在大跌、大悲、大后悔中開始深刻反思：財(cái)富的損失對我來說還不算什么，最讓我感到痛苦的是，在大危機(jī)出現(xiàn)后我不斷地自責(zé)，不斷地問這是為什么，以及對大危機(jī)能不能過去沒有把握。
格雷厄姆憑著堅(jiān)忍的勇氣，汲取了教訓(xùn)，改變了投資策略，苦熬了5年，才把虧損彌補(bǔ)回來。后來又做了幾年，又重新成為百萬富翁。就在這次股市崩盤幾乎讓他傾家蕩產(chǎn)的教訓(xùn)中，格雷厄姆總結(jié)出了一個(gè)永不虧損的投資秘訣，正是這個(gè)秘訣，保證了他以后投資再也沒有虧損過，保證了他能夠迅速賺回原來虧的錢，東山再起。那么這個(gè)投資秘訣是什么呢？
第一條：永遠(yuǎn)不要虧損。
第二條：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。
這兩個(gè)投資秘訣你會覺得很熟悉，很像家庭業(yè)主人規(guī)定的家庭紀(jì)律：
第一條：永遠(yuǎn)要聽老婆的話。
第二條：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。
我想，所有結(jié)婚多年的先生們都明白，牢記這兩條家庭鐵律能夠保證你們夫妻關(guān)系永遠(yuǎn)和睦。所有投資多年的人也都明白，牢記格雷厄姆這兩條投資鐵律能夠保證你的投資永不虧損。
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