國外融資融券模式與我國融資融券交易的特點比較

　　融資融券知識的交易在一些發(fā)達國家(如美國、英國、日本等)和新興市場(如我國臺灣、香港地區(qū)等)已經(jīng)相當成熟，而在我國大陸地區(qū)尚處在起步階段。

　　現(xiàn)階段，我國融資融券交易有何特點.與成熟市場的特點又有何異同?以下將從融資融券模式、交易主體資格、標的證券要求、信用額度控制以及交易過程管理等幾個方面，把我國融資融券交易模式與全球主要市場的交易模式相比較，從而認清我國融資融券交易的特點。

　　一、融資融券模式。

　　海外市場的融資融券交易制度已經(jīng)相當成熟.其運行模式大致可以分為以下三種:以美國為代表的市場化分散授信模式、以日本代表的單軌制集中授信模式和以臺灣地區(qū)為代表的雙軌制集中授信模式。①融資融券試點初期.我國采用的是單軌制集中授信模式.但我國的模式又與日本有較大差別。下面將海外成熟模式與我國模式進行比較。

　　在美國的市場化分散授信模式中，投資者通過保證金的形式向證券公司申請融資融券，證券公司首先通過自有資金和證券對投資者提供信用交易。當證券公司自有資金不足時，可以通過證券抵押直接向銀行申請貸款或者簽訂回購協(xié)議進行融資;當證券公司自有證券不足時，則可以通過交納保證金的方式從非銀行金融機構(gòu)融入證券。

　　由此可見.證券公司在美國的融資融券交易中處于核心地位。在日本的單軌制集中授信模式中.投資者通過向證券公司申請融資融券來進行信用交易，但如果證券公司自有資金或證券不足時，不能像美國證券公司那樣直接向銀行申請貸款或回購融資，也不能直接向非銀行金融機構(gòu)融入證券，而必須通過專業(yè)化證券金融公司來進行資金和證券的轉(zhuǎn)融通，而證券金融公司則可以通過銀行和非銀行金融機構(gòu)等補足短缺的資金和證券。因此，專業(yè)化證券金融公司作為日本融資融券業(yè)的中介機構(gòu)，控制著整個業(yè)務(wù)規(guī)模。臺灣地區(qū)的證券公司可以根據(jù)取得和未取得融資融券許可證分為兩類。

　　投資者可以直接向取得許可證的證券公司申請融資融券，也可以向沒有許可證的證券公司提出代理服務(wù)，從而直接從證券金融公司處獲得融資融券。此外，取得許可證的證券公司可以通過證券金融公司進行轉(zhuǎn)融通，也可以直接向銀行或貨幣市場進行資金的轉(zhuǎn)融通。

　　由此可見，臺灣地區(qū)的雙軌制集中授信模式雖然借鑒了日本的集中授信模式，但其證券公司卻有著更多的主動權(quán)，因而也相對靈活。我國作為一個新興的市場國家，作為資本市場的歷史時間還不是很長，信用體系并不是特別完美，而且融資融券試點初期每個市場參與主體的風險控制能力并不是很強大，因此現(xiàn)階段我國的融資融券知識交易模式主要借鑒日本的單軌制集中授信模式，而融資融券的資金和證券來源主要是證券公司的自有資金和證券 。

　　通過以上分析可知，美國、日本、臺灣地區(qū)以及我國大陸融資融券交易模式的差別，主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)融通方式上，而這也直接限制了融資融券交易中資金和證券的來源。其中.美國證券公司可以直接從銀行和非銀行金融機構(gòu)獲得資券轉(zhuǎn)融通，日本則只能通過證券金融公司獲得轉(zhuǎn)融通.臺灣地區(qū)在通過證券金融公司獲得轉(zhuǎn)融通的同時，亦可從銀行和貨幣市場獲得融資.而我國大陸由于正處于融資融券試點階段.證券公司只能通過自有資金和證券進行融資融券交易。因此，交易模式的差別注定了找國大陸現(xiàn)階段融資融券交易效率較低、規(guī)模受限的情況。

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