國際融資融券經(jīng)驗借鑒及啟示

　　由于我國還沒有券商合法融資的具體實踐，因此我們需要更多地學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家常用的一些券商融資知識，充分利用后發(fā)優(yōu)勢，盡可能低成本建立起符合國情的券商合法融資渠道。外國證券公司的融資方式主要包括股權(quán)融資、債權(quán)融資、股票融資、短期信貸融資等。美國的十大券商中，除高盛,SACHS外，其余8家都是在紐約股票交易所公開上市的股份公司，甚至大部分券商在多個交易所同時上市。如美林的普通股在紐約證券交易所、芝加哥證券交易所、巴黎證券交易所、倫敦交易所及東京證券交易所同時上市。另外，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，美國十大券商中除AGEdwards外，其余九大券商資產(chǎn)負(fù)債率均高達(dá)94%以上.其負(fù)

　　債經(jīng)營的融資方式主要有長期貸款和短期貸款。此外，證券公司由于業(yè)務(wù)經(jīng)營的特殊性，經(jīng)常持有大盆的證券，如國債、企業(yè)債券、股票等。證券公司以其持有的證券向銀行抵押獲得借款也是國外證券公司經(jīng)常運用的融通短期資金的手段。

　　第一，券商增加負(fù)債融資的空間巨大。

　　在國際成熟的資本市場上，券商權(quán)益與負(fù)債比可達(dá)到1:25.即使保守一點，也可達(dá)到1:20.據(jù)1998年4月13日統(tǒng)計，我國90家證券公司總權(quán)益與總負(fù)債比為1:6.3。因此，我國券商融資增加負(fù)債的空間是相當(dāng)大的。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，早期的券商主要來自各大專業(yè)銀行、信托投資公司、各級政府的財政部門等單位，他們與銀行有著千絲萬縷的聯(lián)系，與其讓銀行的資金通過不正規(guī)手段和渠道流人股市.還不如在政策上明確允許商業(yè)銀行對一些資信度比較高的券商給予一定比例的融資(如券商凈資產(chǎn)的50%》。

　　第二，券商上市募集資金的前景廣闊。

　　為了擴(kuò)大募股來源，也可考慮進(jìn)行證券公司公募股份并上市交易的試點。公開募集的方式有發(fā)行范圍廣、認(rèn)購對象多，易于迅速足額募集股本的優(yōu)點，而且有助于提高發(fā)行人—證券公司的知名度和影響力。股權(quán)資本的公開募集，有助于證券公司股權(quán)多元化.可使其經(jīng)營運作置于政府和公眾的監(jiān)督之下，有利于證券公司經(jīng)營的規(guī)范化、透明化，有利于化解證券市場的風(fēng)險。應(yīng)確立證券公司股票在集中交易的證券交易所上市的特別制度，使其在符合一定條件后成為上市公司。

　　第三，開辟專業(yè)化的證券融資公司。

　　日本單軌制的集中外部信用模式易于管理，值得我國借鑒，解決券商自身融資的問題，通過建立我國自己的專業(yè)化的證券融資公司，由其開展集中統(tǒng)一的融資融券活動，以利于加強(qiáng)對券商的管理，使我國證券金融制度化、專業(yè)化。