股指期貨不會(huì)導(dǎo)致股市資金分流

　　股指期貨在市場(chǎng)心理中類似于一只“權(quán)重新股”。股指期貨經(jīng)長(zhǎng)期籌備引而不發(fā)，原因之一也包括擔(dān)心其上市引發(fā)資金分流，造成股市“嚴(yán)重失血”，進(jìn)而影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大局。然而國(guó)內(nèi)外的理論研究和市場(chǎng)運(yùn)行都一再證明，股指期貨不會(huì)導(dǎo)致股市資金分流。

　　4月16日股指期貨上市，截至7月累計(jì)開(kāi)戶數(shù)僅4.1萬(wàn)，且絕大部分是來(lái)自商品期貨市場(chǎng)的“老期民”，較之于股市1.23億的開(kāi)戶總數(shù)及50余萬(wàn)戶的機(jī)構(gòu)數(shù)量簡(jiǎn)直無(wú)法相提并論。股指期貨目前四個(gè)合約收盤持倉(cāng)累什僅3萬(wàn)手左右，占用交易保證金約40億元。整個(gè)市場(chǎng)的保證金存量?jī)H百億元左右。盡管股指期貨名義成交金額較大，日成交金額時(shí)常超過(guò)股市，但由于采用保證金制度和T+0制度，同一筆資金可在日內(nèi)無(wú)數(shù)次重復(fù)使用，實(shí)際交易資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于交易金額。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)流通市值高達(dá)15萬(wàn)億元.存量資金約1.5萬(wàn)億元，日成交金額2000億元上下。股指期貨市場(chǎng)目前并沒(méi)有也不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成資金分流效應(yīng)。主要原因分析如下：

　　(一)股市資金的“擠出效應(yīng)一主要來(lái)自于權(quán)證

　　權(quán)證與股票處于同一市場(chǎng)，對(duì)標(biāo)的股票有較直接和明顯的替代作用，加上杠桿效應(yīng)，吸引了一大部分的投機(jī)者。如果股市清淡則權(quán)證就活躍，明顯反映出權(quán)證對(duì)股票資金的吸引。

　　相比而言，非同一市場(chǎng)的股指期貨的“擠出效應(yīng)”小得多。其最直接的影響是投資者以股指期貨來(lái)代替指數(shù)型的基金，而非大最賣股票、買股指期貨。我國(guó)的指數(shù)化投資比例極小，指數(shù)型基金在330多只基金總量中只占6%，總規(guī)模還不到投資基金的10%，因而作用是十分有限的。

　　股指期貨對(duì)股市的擠出效應(yīng)還因杠桿比率而大打折扣。股指期貨交易額可能會(huì)超過(guò)股市，但按照10%的保證金比例進(jìn)行計(jì)算，即使交易額達(dá)到了股票的5倍，實(shí)際需要的資金也僅僅只是股市的一半。

　　二、股指期貨套保功能吸引機(jī)構(gòu)和企業(yè)資金進(jìn)入股市

　　由于股指期貨能為股票現(xiàn)貨提供套期保值，可以讓投資者在看空的時(shí)候鎖定收益和成本，從而來(lái)增強(qiáng)投資者長(zhǎng)期持有藍(lán)籌股的信心，這樣可以引導(dǎo)更多資金向藍(lán)籌權(quán)重股集中。套期保值要求期現(xiàn)貨數(shù)量相等、方向相反，因而機(jī)構(gòu)在股指期貨上建立的套保頭寸也會(huì)越大，持有股票現(xiàn)貨的規(guī)模也越大，從這個(gè)角度看，機(jī)構(gòu)套保建立頭寸并不會(huì)分流股市的資金。

　　目前中國(guó)股市換手率一般為境外成熟市場(chǎng)的2至5倍。2008年我國(guó)內(nèi)地股市年換手率為600%，同期美國(guó)為207%，歐洲為185%，日本為145%.我國(guó)香港地區(qū)為94%。只有推出股指期貨作為避險(xiǎn)工具，才能在很大程度上解除投資股市的后順之優(yōu)，使機(jī)構(gòu)投資者敢于長(zhǎng)期持有股票，避免進(jìn)行頻繁的買賣，充分地發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，從而可以避免股市資金流失。

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