期貨市場的供求關(guān)系

　　

　　所有認(rèn)真研究期貨或股票市場的學(xué)生都必須理解有效市場假設(shè)的隱含意思并自己決定接受或拒絕該假說的結(jié)論。在金融界關(guān)于這一假說的爭論就像神學(xué)家之間關(guān)于宗教的爭論一樣多。這種爭論也可能會(huì)繼續(xù)下去而始終沒有結(jié)果。然而應(yīng)該注意到。這一假說在學(xué)術(shù)界已經(jīng)以一種或其他形式得到了廣泛的接受，并且如果有證據(jù)可以否定這一理論的話，那么最可能拒絕接受這一理淪的不是那些有證據(jù)反駁它的人，而是那些僅僅是不喜歡其結(jié)論的人。

　　有效市場是指存在大量以利潤最大化為目標(biāo)的信息公平、積極竟?fàn)幍慕灰渍呤袌?。在這樣的市場中，在任何時(shí)候價(jià)格都反映了所有可供使用的信息，以及在可以預(yù)測的未來預(yù)計(jì)發(fā)生的所有事件。獄爾布伶克·沃金(Holbrook Working)是期貨領(lǐng)域第一個(gè)提出預(yù)期理論的人。預(yù)期理論以期貨可以反映預(yù)期供求的變化而不是反應(yīng)它們的即時(shí)價(jià)值這一基本前提作為基礎(chǔ)，。

　　供求關(guān)系的基本規(guī)律決定了期貨的長期價(jià)格行為，這是一個(gè)普遍接受的事實(shí)。正像這些規(guī)津在短期無法提供相似的結(jié)論也被廣泛接受一樣。大多數(shù)交易者將同意，在短期，“基本因素”與價(jià)格之間很顯然不存在重要的相關(guān)關(guān)系，況且大量交易者在短期內(nèi)就建立并取消期貨頭寸。從長期來看，供求數(shù)據(jù)對(duì)于解釋市場按既有方式運(yùn)行的原因比預(yù)測市場運(yùn)作方式更有效，這也可以引起注意。

　　那些對(duì)分析投機(jī)市場短期價(jià)格變化感興趣的人必須理解有效市場的概念及與此相對(duì)應(yīng)的統(tǒng)計(jì)模型和隨機(jī)變化。決定是否接受這一理論的權(quán)利屬于讀者自己，但是如果他們愿意這樣做，他們就應(yīng)該保證自己的數(shù)據(jù)來源不帶有任何偏見。有效市場理論證明期貨價(jià)格很難或根本不可能被預(yù)測出來。這一觀點(diǎn)在許多經(jīng)紀(jì)公司的研究部門和建議書的發(fā)布者當(dāng)中十分流行.正如軍醫(yī)局局長的結(jié)論在香煙制造者中十分流行一樣。

　　即使隨機(jī)模型最好地估計(jì)了短期的現(xiàn)實(shí)情況，但是如果價(jià)格的平均上升變化超過了平均下降變化，那么長期投機(jī)者仍就可以從長期價(jià)格變化中獲利。如果價(jià)格有上升的趨勢，投機(jī)者因?yàn)槌袚?dān)了套期保值者轉(zhuǎn)嫁給他們的風(fēng)險(xiǎn)而穩(wěn)穩(wěn)地獲利，或他們因?yàn)槟軌驕?zhǔn)確地預(yù)測價(jià)格走勢而獲利。

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