股票期權(quán)價格的基本性質(zhì)

　　先分析股票期權(quán)價格的基本性質(zhì)。通過分析這些性質(zhì)，可以明白，如果股票期權(quán)價格確定的不合理，就會在股票市場上存在套利機會，投資者就會利用這些機會進行套利而不冒任何風(fēng)險。

　　在細致分析股票期權(quán)價格的性質(zhì)之前.找們先了解一下形響股票期權(quán)價格的一些主要因素。影響股票期權(quán)價格的因素有很多.但主要的有下列幾個:

　　(l)股票的市場價格;

　　(2)期權(quán)的執(zhí)行價格;

　　(3)期權(quán)的執(zhí)行期限:

　　(4)無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率或利率;

　　(5)股票價格的波動性;

　　(6)期權(quán)有效期內(nèi)股票的分紅與否。

　　對于一個在履約日執(zhí)行的期權(quán)來說.收益的多少.直接取決于股票的市場價格和期權(quán)的執(zhí)行價格。兩種價格之間的差冷越大.期權(quán)的收益或報失就越大。對于一個買入期權(quán)來說，隨著股票市場價格的不斷攀升.它的市場價值也就越大.而當(dāng)股票的市場價格下跌時.期權(quán)的市場價流隨之降低;對于賣出期權(quán)來說.情況則剛好相反.隨著股票市場價格的降低.期權(quán)的市場價仇埔大，而當(dāng)股票的市場價格攀升時.期權(quán)的市場價仇降低。因此以得出.買入期權(quán)的價格造股票市場價格的場函數(shù).賣出期權(quán)的價格是股票市場價格的降函數(shù)。需要提醒的是，期權(quán)的市場價值是期權(quán)執(zhí)行日股票市場價格與期權(quán)執(zhí)行價格的差。因而期權(quán)的價位明顯的依賴于期權(quán)的執(zhí)行價格。

　　影響股票期權(quán)價格的另一個因素為無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率。一般說來，隨著無風(fēng)險資產(chǎn)收益率的提高，買入期權(quán)的市場價值會提高.而賣出期權(quán)的市場價值會下降。這是因為隨著無風(fēng)險資產(chǎn)收益書的提高.對股系市場和股票價格將產(chǎn)生下列影響:

　　(l)股票市場價格預(yù)期的增長率有增加的趨勢;

　　(2)由期權(quán)持有者在未來執(zhí)行日所獲取的現(xiàn)金流的現(xiàn)位降低，這兩種影響都會直接導(dǎo)致賣出期權(quán)市場價格的下跌。因此，隨著無風(fēng)險資產(chǎn)收益率的提高.賣出期權(quán)的市場價值會降低。但是對于買入期權(quán)，這兩種影響產(chǎn)生的效果剛好相反.第一種影響直接導(dǎo)致買入期權(quán)市場價位的提高，而第二種影響會導(dǎo)致買入期權(quán)市場價位的降低。但是分析和實踐表明.就這兩種形響的效果而言。第一種影響對買入期權(quán)的市場價值起絕對的支配作用，因而就總體效果而言.無風(fēng)險資產(chǎn)收益率的提高會導(dǎo)致入期權(quán)市場價值的提升。

　　然而，有一點需要在這里提醒一下.在上述討論無風(fēng)險資產(chǎn)收益率對股票期權(quán)價格影響時.我們完全忽略了影響股票期權(quán)價格的其他因素，事實上，當(dāng)風(fēng)險資產(chǎn)的收益率提高(降低)的時候，股票的市場價格變化的趨勢是降低(提升)。因此.無風(fēng)險資產(chǎn)收益率的變化以及相應(yīng)的股票價格變化的效果可能完全不同于上述分析的結(jié)果。

　　股票市場價格的波動性對股票期權(quán)的價格也具有明顯的影響。我們知道.股票價格的波動性是關(guān)于股票將來價格不確定性的一個度量。隨著波動性的變大，一個股票在將來某一時間表現(xiàn)好或表現(xiàn)壞的機會同樣增大，但是由于期權(quán)待有者(無論是買人期權(quán)，還是賣出期權(quán))能從股票價格大的波動性，具共有獲取高額收益的潛能.因而限制了所蒙受的風(fēng)險水平。具體來說.對買入期權(quán).當(dāng)股票市場價格不斷增大時.期權(quán)持有者的收益會不斷提高，而當(dāng)股票市場價格不斷下跌時。期權(quán)持有者的損失只是他的初期投資.即購買期權(quán)的期權(quán)價格;對于賣出期權(quán)來說.當(dāng)股票市場價格不斷下跌時.持有者的收益會不斷增加，而當(dāng)股票市場價格不斷攀升.持有者的損失不超過初期的投資即明買賣出期權(quán)的期權(quán)價格。因此，可以賣出，市場價格波動性大的股票給其期權(quán)的持有者提供了更多的獲利機會。因此.期權(quán)的市場價位，會隨著股票市場價格波動性增大而增加.這個結(jié)論對買入期權(quán)和賣出期權(quán)同樣適用。

　　.我們分析一下股票的紅利對股票期權(quán)價格的形響.由于股票紅利的效果類似于對現(xiàn)存的股票進行分割.因而股票分紅意味著公司對股東發(fā)行了更多的股票.由于公司總的股金不變，因而這樣一個效果相當(dāng)于降低了原有股票每股的股價。舉例來說.某股票分發(fā)比例為20%的紅利，這意味著投資者從所持有的每5份股票得到一份新股.這就相應(yīng)子由5股變成6股的分割，無形中把每份股票的價格降低了17%。因此不難明白.股票分紅對賣出期權(quán)持有者來說是福音.對買入期權(quán)持有者則相反。這是因為買入期權(quán)的市場價值隨股票市場價格的增加而增加，隨股票市場價格的降低而降低;賣出期權(quán)的市場價值隨股票市場價格的降低而增加.隨股票市場價格的增加而降低。

　　從上述分析可以看出.影響股票期權(quán)價格的因素有很多，或者可以說.股票期權(quán)的價格是股票市場價格、期權(quán)執(zhí)行價格、期權(quán)履約期限、股票市場價格的波動性或說不確定性、無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率和股票紅利等因素的函數(shù)。因此，即使對于間一種股系的同一類期權(quán)(買入期權(quán)或賣出期權(quán)).由于履約期限的不同，期權(quán)的價格是不同的.即使履約期限和履約日期完全相同的期權(quán)由于執(zhí)行價格的不同.期權(quán)的價格也是不同的。因此要正確合理的確定期權(quán)的價格.通免套利機會的形成.我們有必要進一步了解期權(quán)價格的一些基本性質(zhì)。
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