個股期權(quán)交易中日歷套利該如何構(gòu)建

　　日歷套利也稱為時間套利、水平套利。日歷套利策略中買賣的期權(quán)執(zhí)行價格是相同的，但到期日是不同的。買入日歷套利是指個股期權(quán)投資者買入遠(yuǎn)期的看漲期權(quán)(看跌期權(quán))的同時，賣出近期的看漲期權(quán)(看跌期權(quán))。由于期權(quán)的權(quán)利金與其時間成正比，故買入期權(quán)支付的權(quán)利金要大于賣出期權(quán)所支付的權(quán)利金，建立日歷套利時有現(xiàn)金流出。近期期權(quán)因時減值的速度遠(yuǎn)快于遠(yuǎn)期期權(quán)減值的速度，因而在其他因素不變下，套利的跨度會變大，當(dāng)近期期權(quán)到期時，日歷套利將會獲利。但若標(biāo)的物價格大幅上漲或下跌，兩個期權(quán)的價值差異會縮小，當(dāng)標(biāo)的物價格離執(zhí)行價很遠(yuǎn)時，兩個期權(quán)價值幾乎相同，兩個期權(quán)的價差會縮小至零，投資者會面臨虧損，但虧損不會超過初始的凈債務(wù)。

　　假設(shè)股票ABC以50元的價格在交易，3個月、6個月、9個月到期的、執(zhí)行價格為50的看漲期權(quán)的權(quán)利金分別為6元、9元、11元，投資者買入6個月到期的、賣出3個月到期的看漲期權(quán)，建立日歷套利，成本為3元。若3個月后，股票ABC并沒有發(fā)生變化，那么，賣出的期權(quán)將無價值過期，而買入的期權(quán)價值為6元，因而日歷套利者獲得3元的收益。

　　因此我們可以將看漲期權(quán)日歷套利的損益概括為：

　　1.最大風(fēng)險=買入期權(quán)的權(quán)利金-賣出期權(quán)的權(quán)利金=凈債務(wù);

　　2.當(dāng)近期期權(quán)到期時，標(biāo)的物價格等于執(zhí)行價，最大收益=買人期權(quán)的價值-凈債務(wù)。

　　如果對于標(biāo)的物持中性的看法，那么建立日歷套利選擇的期權(quán)的執(zhí)行價格最好在標(biāo)的物價格附近，這樣即使標(biāo)的物價格沒有變化，日歷套利也能利用因時減值速度的不同而獲利。如果投資者對于標(biāo)的物看多，但認(rèn)為標(biāo)的物實質(zhì)性上漲一段時間，那么可以買進(jìn)較為虛值的看漲期權(quán)，隨著近期的看漲期權(quán)無價值過程，既降低了買人期權(quán)的成本，也能利用標(biāo)的物價格上漲預(yù)期獲利，但前提是近期期權(quán)無價值過期，遠(yuǎn)期期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的物有符合預(yù)期的運(yùn)動。