3. 通貨膨脹的因素
1949年后,在股市的大多數(shù)上漲中,投資者和投機者主要擔(dān)心（可能希望）美元的購買能力會降低。毫無疑問,過去通貨膨脹對公司利潤的增長和股票價值的上漲都產(chǎn)生了重大的影響。1953年價格的上漲其實是非常緩慢的,尤其是和股票的價格相比,但這并不是說不用再考慮通貨膨脹的因素。
關(guān)于通貨膨脹,有兩點每個投資者都應(yīng)該清楚地理解：第一,在大部分時間,通貨膨脹都是一個重要因素,但它的發(fā)生是突然的短時間的,并且不時被嚴(yán)厲的通貨緊縮所打斷。,股市本身對通貨膨脹的反應(yīng)也是不同的,有時深受其影響,有時和其發(fā)展相悖（1946年至1949年道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從212點降到162點,而物價指數(shù)卻上漲了33%）。對價格水平的概括如下表。
評論：生活費用從1900年至1929年的漲幅大大高于從1929年至1963年的漲幅。但是1929年后,在一代人或更長時間內(nèi)商品價格出現(xiàn)了最壞的緊縮。盡管二戰(zhàn)時明顯地發(fā)生了通貨膨脹,但在1950年以前,人們很少或并沒有注意這一因素,在那個時期,大多數(shù)的通貨膨脹實際已經(jīng)發(fā)生。在過去5年內(nèi),物價水平并沒有發(fā)生凈增長,在過去10年內(nèi),其平均值每年小于1%。
從金融歷史中我們必然得到這樣的結(jié)論：并不是通貨膨脹本身使它成為股市的強有力的影響因素,而是受其影響的投資者的心理傾向使其成為牛市發(fā)生的內(nèi)在因素。正是對通貨膨脹的恐懼或希望,刺激股市大盤在1937年3月漲到時頂點,聯(lián)邦月財政赤字的突然中斷才導(dǎo)致突然的通貨緊縮和股市崩潰。
人們習(xí)慣通貨膨脹是由不平衡的聯(lián)邦財政赤字造成的。但是二戰(zhàn)后許多年以來,聯(lián)邦負(fù)債的凈增長非常小,而各種各樣的私營部門負(fù)債日益劇增。如果能證明私營部門助長了通貨膨脹的勢頭這一說法是正確的,那么同樣能證明私營部門是使通貨膨脹轉(zhuǎn)化為通貨緊縮的影響因素的說法是正確的。
在1958年和1961年的經(jīng)濟衰退期,價格水平并沒有呈現(xiàn)真正的弱勢,這和以往的經(jīng)驗不符。但這卻使工會要求增長工資的運動取得了成功,它不僅阻止了工資下調(diào),反而使工資的上漲超過了每年產(chǎn)量的增長。許多投資者認(rèn)為工會的政策確保了價格的穩(wěn)定增長,轉(zhuǎn)而又確保了公司利潤和股份的上漲。可能是這樣。但是,如果華爾街也認(rèn)為樂觀情緒和牛市的出現(xiàn)在很大程度上取決于工人“不合理”要求的成功,這難道不奇怪嗎？
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